核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

3月12日，沪铜主力合约开于69,560元/吨，收于69,900元/吨，较前一交易日收盘上涨0.49%。当日成交量为50,348手，持仓量为160,203手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,960元/吨，收于69,910元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。

现货情况：

据SMM讯，昨日早市国产可交仓货源价格坚挺，现货升水小幅抬升。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水30元/吨-贴水20元/吨。进入主流交易时段，少量进口货源报贴水60元/吨瞬间被秒，主流平水铜亦难寻贴水50元/吨以下，报贴水40元/吨-贴水30元/吨附近；好铜价格涨至贴水20元/吨-贴水10元/吨附近；湿法铜货紧报贴水100元/吨部分成交。下游对湿法与非注册货源兴趣较浓，对升水进一步上抬起到一定抑制，至上午11时前，市场报盘逐渐企稳。

观点：

宏观方面，据金十讯，美国2月整体CPI意外回升，2月CPI数据同比上涨3.2%，超过市场预测的3.1%，环比增速则录得0.4%。与市场预期相符。核心CPI较1月份上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比增速录得3.8%，但核心CPI年率回落至两年半低位，因此市场担心美联储下周点阵图将降息3次的预期减少1次。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行，现货市场依旧活跃，同时长单有所推进。多个市场参与者表示干净矿的TC已经趋向10美元/干吨以下，打包矿的TC略高。目前在炼厂集中提前一波检修及个别炼厂降负荷之外，暂未见到更大规模减产。供应端未见新的变化。当下SMM所报周度加工费已经下降至15.29美元/吨。此外，智利国有矿业公司（Codelco）表示，上周五下午，一名工人在该国北部Radomiro Tomic铜矿的事故中死亡。该公司在一份声明中表示，事故发生地矿区的活动已暂停。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.2万吨，环比增加0.3万吨。3月部分冶炼厂因2月影响的产量逐渐爬产中，但有大型冶炼企业因搬迁影响产量较大，部分企业受原料紧张等有所减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂产量有所增加。同时当下极低的加工费也不排除使得CSPT小组联合减产。

消费方面，据Mysteel讯，由于周内铜价偏强震荡，且周五一度走高至70000元/吨以上，然而本周下游部分加工企业新增订单仍表现不佳，铜管、铜排等行业订单表现尚可。后续临近周尾，随着铜价逐渐走高，下游出现一定买涨情绪，补库需求小幅回暖，但整体市场消费提振空间较为有限。

库存方面，LME库存较前一交易日基本持平于11.09万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.07万吨17.30万吨。SMM社会库存上涨4.26万吨至36.38万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.21，较前一交易日基本持平。

总体而言，目前TC价格持续走低，后市不排除CSPT出现联合减产的可能性，同时目前随着下游需求自春节后陆续恢复，虽然当下市场升贴水报价仍然维持低位，但这样的情况或将逐步出现改变，叠加美联储降息预期的影响，预计铜价同样将会维持偏强格局。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@66,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高