主要逻辑：

①昨唐山钢坯上涨30，昨上海螺纹涨20，上海热卷涨20。昨青岛港PB粉涨4，超特粉涨3，卡粉涨2。昨全国主流贸易商建材成交环比增38%；铁矿石港口现货成交增22.4%。本期五大材周度产量和消费均增加，总库存继续去化。247家钢厂高炉日均铁水236.28万吨减0.6万吨。47港铁矿石库存1.5735亿吨减78万吨。

②1-10月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年10月RatingDog制造业PMI录得50.6，环比下降0.6%。1-9规模以上工业企业利润同比增3.2%。1-10月钢材出口同比增加6.6%。2025年1-10月挖掘机国内销量同比增19.6%。10月进口铁矿石同比增7.2%。1-10月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降3.7%。

③综合来看，本期五大材周度产量和消费均增，总库存去化。样本钢厂即期利润亏损。高炉铁水本期微降，铁矿供应同比增加，铁矿港口库存回落。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存较高，相关部门治理企业无序竞争。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，震荡。

投资建议:单边建议暂且观望。套利建议逢低做多卷螺2601价差。

风险及关注点：终端消费，行业“反内卷”。