上周黄金白银整体延续强劲上涨。主要影响因素分析如下：（1）美国8月非农新增就业人数不及预期，且失业率反弹至4.3%，创2021年10月以来新高，加上8月ADP就业人数不及预期、周度申请失业金人数回升，进一步凸显美国就业市场的下行风险，提振美联储降息预期，尤其是9月降息25bp的概率高达100%，且降息50bp的概率也有所升温。受此影响，美元指数、美债收益率走弱，贵金属价格全线走强，其中伦敦现货黄金一度突破3600美元/盎司关口，再创历史新高；伦敦现货白银则突破41美元/盎司关口，创近14年新高。国内则因汇率因素和权益市场表现强劲等因素影响，表现相对弱于外盘，内盘金价折价幅度有所扩大。（2）另一方面，避险情绪一度升温也上周贵金属价格走强的一个重要因素，尤其是欧洲财政担忧引发欧债长端收益率快速走高一度引发较强的避险情绪，加上特朗普部分关税政策的扰动，均提振避险情绪，支撑贵金属价格。

    后市分析：展望后市，我们认为在9月降息几乎板上钉钉的背景下，贵金属价格仍有支撑，短期预计维持高位偏强运行，建议多单继续持有。但在突破3600美元/盎司后，后续上行空间仍取决于美联储降息节奏和空间。本周建议关注美国8月CPI数据等。另一方面，也需注意到，随着就业市场的走弱，市场可能会进一步交易美国经济衰退预期，这一点可能会对银价构上涨空间成一定压制。

    中长期观点：黄金看涨，白银上方高度和持久度仍需谨慎对待。美联储9月仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。但白银中长期或仍以基本面逻辑为主，上方高度和持久度仍需谨慎对待。 (