上周五外盘金银显著回落，Comex金银比价大幅回升。美股分化，美债、VIX回落，原油、美元收涨。

消息面上，2025年票委、堪萨斯城联储主席施密德表示，进一步的降息对缓解劳动力市场的任何压力作用不大。这些压力更可能来自技术和移民政策的结构性变化。但降息可能对通胀产生更持久的影响。美联储理事米兰重申，近期数据已经让FOMC加大降息力度提供了可能。数据支持FOMC继续降息。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示，将在12月反对降息。而在10月也反对过降息，原因是担心通胀水平过高、呈上升趋势，而且回到美联储2%的目标所需时间太长。名义利率回升幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率继续反弹对黄金影响负面。短端美德利差开始回升对美元支撑增强。

资金面上，金银配置资金开始分化，后者连续2日增持，截至11月14日，SPDR持仓1044.00吨（-4.93吨），iShares持仓15218.42吨（+45.14吨）。金银投机资金开始分化，前者连续6日增持，CME公布11月11日数据，纽期金总持仓48.97万手（+8775手）；纽期银总持仓15.72万手（-6894手）。领先指标北美金矿指数开始调整。纽伦白银价差延续倒挂而黄金价差亦有倒挂苗头。

技术上，金银自高位调整，暂未有趋稳迹象。

策略上，黄金投机多单、配置头寸持有为主。