【市场回顾】

周一，美联储理事沃勒表示，支持在美联储12月会议上再次“预防性”降息25个BP，基于多项私人及少量公共部门的指标，他对劳动力市场以及招聘大幅放缓感到担忧，他同时表示并不担心通胀加速或通胀预期显著上升。他认为剔除政府关门事件的影响之后，GDP可能已经在2025年下半年放缓。同日，美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面临的下行风险有所上升，无论在需求端还是供给端都出现降温，不过他也重申随着利率接近中性水平，关税使朝着2%通胀目标推进的进展似乎已停滞，决策者需要更加谨慎、缓步推进，未给出他对于12月降息与否的明确立场。

日本长期国债因财政担忧遭遇大幅抛售，20年期收益率升至25年新高，30年期及40年期也同步上行。市场警惕高市政府即将公布的刺激方案规模，担心追加预算推高发债需求并重启财政风险溢价。据日本媒体报道，高市政府正考虑编制一份追加预算，其规模可能超过去年13.9万亿日元的水平。

美国总统特朗普表示，“如果我们不得不袭击墨西哥来阻止贩毒，对我来说那样也可以。”

隔夜，美国政府重启但重要经济数据仍有待统计后公布，空窗期使投资者倾向观望，美联储重要官之间对12降息的态度仍较分化，美股普跌贵金属则延续弱势震荡。国际金价开盘后呈现震荡回落最低至4008美元尾盘跌幅收窄，收盘报4044.55美元/盎司，跌幅0.84%创“三连阴”；国际银价前段相对抗跌但美盘时段出现跳水2%失守50美元关口但尾盘修复，收盘报50.16美元/盎司，跌0.77%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，未来随着政府重新“开门”，美联储可能在经济数据恶化的情况下12月再次降息降息，停止缩表则使流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，但短期美联储官员态度分歧和美国经济数据的公布可能加剧市场波动，金价回调下方在4000美元（925元）附近寻求企稳，建议保持逢低买入思路。

白银方面，美国宏观和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存紧张对银价形成一定支撑，目前白银跟随黄金波动下方支撑在49美元（11800元）附近，建议逢低轻仓试多。

【资金面】

近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。