隔夜外盘金银同时回落，Comex金银比价开始回升。原油、美股回落，美债、VIX、美元收涨。

消息面上，2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，对继续降息感到不安，不排除12月投反对票；美联储理事巴尔警告通胀仍处3%，呼吁谨慎推进降息；2026年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，降息可能让高通胀持续更久，目前金融环境相当宽松，现在降息可能扭曲市场定价。经济数据方面，美国9月新增非农就业人数11.9万，预期5万，前两个月被累计下修超3万人；9月失业率4.4%，预期4.3%，为四年来最高水平；美国截至11月10日当周初请失业金人数22万人，预期23万人；名义利率、盈亏平衡通胀率同步下行，实际利率基本持平对黄金影响中性。短端美德利差小幅回落对美元支撑减弱。

资金面上，金银配置资金走势分化，后者连续2日增持，截至11月20日，SPDR持仓1039.43吨（-4.29吨），iShares持仓15246.63吨（+19.75吨）。金银投机资金连续2日表现分化，前者连续4日流出，CME公布11月19日数据，纽期金总持仓46.79万手（-4060手）；纽期银总持仓15.44万手（+1122手）。领先指标北美金矿指数显著回落。纽伦白银价差倒挂继续深化而黄金价差再度开始倒挂。

技术上，金银短期重回震荡。

策略上，黄金投机多单、配置头寸持有为主，也可参考前日低点为防守线逢低加仓。