【市场回顾】

美国劳工统计局（BLS）在周二公布非农数据前发布有关住户调查的常见问题，表示11月用于计算失业率的住户调查将存在比往常“略高”的统计方差，指“标准误差的轻微上升可能会在2025年11月之后持续几个月”，而缺失的10月数据将在表格中以破折号表示，本次调查比通常的10天收集期更长。纽约联储主席威廉姆斯讲话表示FOMC已推动原本略微具有限制性的货币政策立场趋向中性，目前的货币政策已为2026年做好充分准备，必须在避免影响到就业市场的情况下实现2%通胀目标。目前就业市场形势非常不错，失业率相对偏低，预计11月的就业报告将表明招聘相对缓慢，就业面临下行风险，但当前并没有恶化，他认为现在谈论1月美联储会作何决定还太早。他预计关税造成的影响在很大程度上是一次性的，预计将在2026年消退。美联储理事米兰表示，更快的降息速度将让我们更加接近中性利率，美国基础通胀接近目标，指出住房反通胀将抵消商品的任何通胀，预计PCE住房通胀降速更快。在1月底任期届满后，米兰认为在有新人获确认接替他的席位之前，他很可能会继续留任。按照管辖美联储的相关法律，此举是被允许的。对于下任美联储主席热门人选，有报道指哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席。特朗普表示，他与乌克兰总统泽连斯基，以及欧洲和北约的领导人进行了非常长时间且非常好的交谈。

特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”。他还表示与俄罗斯总统普京进行了多次对话，还得到了欧洲领导人的巨大支持，各方均希望结束这场冲突。

隔夜，市场静待周二11月非农数据公布，美联储官员陆续讲话表达对未来劳动力市场下行压力的关注而淡化通胀的影响，对下个月的货币政策前景维持谨慎，美元指数波动增大但仍下跌，美股普跌，黄金冲高回落，银铂钯在国内工业制造业生产维持韧性的驱动下持续走强。国际金价开盘后冲高至日内高位的4350美元后回落至4300美元附近，收盘报4304.3美元/盎司，微涨0.05%；国际银价未延续周五的大跌在工业属性提振下收复跌势再度回到64美元以上，收盘报64.04美元/盎司，涨幅3.28%。现货铂钯和白银同步上涨，广期所铂金期货盘中涨停7%，铂金涨至1800美元上方后小幅回落收盘价为1784.6美元/盎司，涨2.26%，现货钯金涨幅更大收于1575.84美元/盎司，涨5.96%。

【后市展望】

当前美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎，但市场对货政宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下可能升温，资金情绪的影响还有贸易和地缘风险的扰动或使金价中长期上涨空间可观。短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡市场风险偏好改善，因此金价上涨动能受到抑制，突破前高的动能仍需酝酿，后续关注美国经济数据及美联储官员表态对市场情绪扰动，单边以回调后再买入思路为主。

美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下风险增加不排除监管部门将实施更多风控措施，谨防投机多头高位止盈放大波动，建议暂时观望。

铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下，预期中长期有望持续震荡上行。短期看，国内市场看由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升，同时合约保证金成本偏低，因此容易受到投机资金流入的扰动使波动放大，当前国内价格相对外盘溢价幅度有所扩大。操作上建议结合外盘走势以回调买入操作为主或用虚值看涨期权代替单边多头，注意仓位控制。