核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

12月28日，沪铜主力合约开于68,750元/吨，收于69,960元/吨，较前一交易日收盘上涨0.10%。当日成交量为31,322手，持仓量为141,057手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,670元/吨，收于68,660元/吨，较昨日午后收盘下降0.23%。

现货情况：

据SMM讯，昨日为节后首个交易日，现货升水高报低走。早市盘初持货商报主流平水铜升水330元/吨附近，好铜如CCC-P报升水350元/吨，贵溪铜升水350元/吨，市场面对高升水及高BACK月差多持观望态势。进入主流交易时段，持货商顺势下调升水，主流平水铜在升水300元/吨略作停留后跌至升水280元/吨，最后继续下行，在升水250-260元/吨部分成交，部分进口货源如Pirdop降至升水200元/吨；好铜如CCC-P，金川大版等报升水270-280元/吨部分成交；湿法如RT，ESOX等报升水180-200元/吨。下游买兴平平，主要以前期库存及长单维持生产运转。至上午11时前，主流平水铜报升水240-250元/吨部分成交，好铜亦下调至升水250元/吨，湿法货稀报盘较少。

观点：

宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值录得47.9，低于预期48.4和前值48.2。标普全球称，随着美国制造业订单数量以更快的速度下降，产出再次收缩，且制造业就业人数下降速度为2020年6月来最快。国内方面，2023年12月财新中国制造业PMI微升至50.8，为四个月新高。

矿端方面，据Mysteel讯，2023年12月28日，CSPT召开季度会议，敲定2024年第一季度铜精矿现货TC指导价为 80美元/干吨。2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨。周内，铜精矿现货TC仍然保持下行趋势，部分卖方继续下调可成交心理预期。因正值海外圣诞假期，市场活跃度有一定下降，长协谈判进展仍然偏慢。因为近期现货TC下行迅速，部分市场参与者继续持观望态度，不报盘不询盘。矿山与贸易商之间的招标价也较为激进，市场参与者反馈有招标跌破40美元/干吨。

冶炼方面，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，上周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此周内产量小幅减少。目前接近年末，预计产量出现大幅走高的可能性相对较小。

消费方面，据Mysteel讯，因周内临近年末，受制于回笼资金以及结账等因素，下游加工企业采购情绪不高，日内基本观望或者按需接货为主，加之铜价持续上行，市场畏高情绪表现明显，虽现货升水一度表现大幅贴水，但下游消费仍难以提振，整体较为疲软。预计此后数周这样的情况较难改变。上海调整住房公积金个人住房贷款政策，二套改善住房公积金贷款首付比最低至40%，自1月3日起施行。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.16万吨至16.57万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.16万吨至0.43万吨。SMM社会库存上涨2.12万吨至7.16万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高(