核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

1月24日，沪铜主力合约开于68,010元/吨，收于68,380元/吨，较前一交易日收盘上涨0.71%。当日成交量为51,770手，持仓量为515,823手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,900元/吨，收于68,960元/吨，较昨日午后收盘上涨1.13%。

现货情况：

据SMM讯，昨日日内升水变动幅度较小，市场报盘交投氛围冷清。早市盘初，持货商对主流平水铜报贴水10元/吨-平水价格，好铜如CCC-P等与平水铜几无价差。因铜价上扬至68000元/吨以上，下游买兴受抑，而持货商挺价情绪亦较浓，故升水未表现明显变动。进入主流交易时段，主流平水铜升水小幅走跌，报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交。好铜如CCC-P、ENM、金川大板等报贴水10元/吨-平水部分成交。下游大多维持刚需采购，备货增量仍然较少。至上午11时前升水企稳，市场鲜闻成交。

观点：

宏观方面，美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高。制造业产出指数录得48.7，为2个月新高。服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高。综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。国内方面，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续下行至41.45美元/吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大，市场活跃度一般，多数炼厂保持静默等待。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。1月19日，洛阳钼业公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司2024年计划产铜（按金属量计，下同）52-57万吨，较2023年保持稳定。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.2万吨。周内产量增加，主因部分检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产，新投的产能逐渐爬升中，加之冶炼企业纷纷争取开门红，因此产量环比增加。预计本周产量难有持续攀升。

消费方面，据Mysteel讯，上周铜价虽震荡走低，且现货升水同样承压回落，但下游存在一定畏跌情绪，消费未能表现明显增量，叠加企业尚未有提前备货计划，日内接货仍有所谨慎，现货贴水行情时，市场采购需求表现好转，但整体相对有限。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.28万吨15.96万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.02万吨1.18万吨。SMM社会库存上涨0.31万吨至8.08万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.15，较前一交易日下降0.24%。

总体而言，目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰，目前价格已经下降至41美元/吨一线，因此冶炼预计将受到很大影响，同时矿端供应此前相对宽裕的预期也在发生改变，因此虽然目前消费处于相对偏淡时期，但对于铜品种而言，则仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

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