3月13日，Alphamin公司宣布暂时停止其在刚果民主共和国（DRC）比西（Bisie）锡矿的开采活动，这一决策主要源于当地武装冲突升级引发的安全风险。事件一出，沪锡价应声暴涨10%，高点突破29万元/吨关口，伦锡最高也达到3.7万美元/吨以上。

Bisie矿是全球重要的锡矿山之一，2024年Alphamin锡精矿产量达17324吨，占全球比重约6%。从安泰科之前了解到的情况，Alphamin步入2025年后的供应一直不太稳定，前两个月供应到国内合作商的量并未达到标准，且往年2月左右就会发布给合作商的全年生产计划也迟迟未发出。

从2024年我国进口锡精矿5.2万吨（金属量，下同），其中近3万吨来自非洲，而这其中2万吨以上来自刚果（金），剩余来自尼日利亚；1.5万吨来自缅甸，澳洲约0.8万吨，其余来自其他东南亚、南美国家。可见刚果（金）在佤邦停产情况下已经跃居我国第一大锡矿进口国，占比超过40%，2023年的占比30%以上；缅甸的比重下滑到不足30%（此前占50%）。

目前，M23 （刚果金反政府武装）已控制刚果（金）东部的大片领土，包括北基伍省和南基伍省。该组织还占据了戈马、布卡武等重要城市，并建立起一个平行行政体系。3月18日刚果（金）将与M23进行谈判，后续发展有两条支线可能：一是谈判愿意M23入阁分权，那么战乱或较快平息停火，逐步恢复矿生产；二是金沙萨政府不让步，可能面临M23更大的反扑，或进一步加剧冲突，矿产供应将受到更大的影响。

后续初步判断，刚果（金）冲突趋势不容乐观，以3个月为期看，刚果（金）还将出现更进一步的冲突可能，当地锡矿供应链或减少超过5000吨。首先此次谈判主动权在M23，已经尝到甜头的M23建立了平行政权，不会轻易做出让步。至少第一轮谈判，大概率失败告终。而且M23还在快速攻占其他重要城市，不排除后面会将占领区域进行公投。且被动的是，当地民心指向M23,进一步稳定叛乱变得非常棘手。

从非洲区域锡矿供应看，除了刚果（金），尼日利亚从2024年也已经出现打击非法开采的情况，已经建立了民防部队坚决打击非法开采，今年可能对锡的供应也有一定影响。

再看另一大海外锡矿供应国缅甸。2月26日，佤邦工业矿产管理局发文《办理开采、选厂、探矿许可证的流程》，正式开始筹备复产事宜。据安泰科调研了解，从筹备到复产还需要2、3个月，业内人士基本上认可佤邦将在下半年恢复生产。以一季度的情况看，佤邦出口量处于低位，而且当地几乎库存所剩无几，已将小部分0.2左右的尾矿渣进行进一步富集，处理量仅5000吨。倘若下半年佤邦正式复产，30%的实物税还将砍掉1/3的量进行政府累库，我们预计全年能够出口到中国的锡精矿也仅在1.7万吨左右，较2024年仅有2000吨左右的增量，不足以弥补未来非洲供应可能带来的损失。

综上影响，目前国内40度锡加工费进一步下挫至1.1万元/吨，依然收矿困难。我们也由此下调了2025年全球新增锡矿产量从7000吨降至4000吨，但阶段性高位下，可能会触发全球其他在产矿满负荷运转，但预计全球矿产量会有2%左右的下滑。2024年全球及中国的矿端缺口均在2万吨以上，受佤邦复产增量不及预期、非洲供应中断影响，2025年全球及中国的缺口或扩大到3万吨。