隔夜沪铜主力合约偏弱震荡，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储-戴利：不确定性并未导致企业停滞不前；巴尔金：债券市场反映了更多的经济衰退风险，关税将对通胀和就业带来挑战。国内方面，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会，要求加快工作推进，推动智能终端消费品广泛使用，全力破解制约政策成效的各项堵点卡点。


基本面上，铜精矿端加工费持续回落，连创新低，原料供应偏紧预期或再度严峻。供应方面，部分冶炼厂受检修计划的实施，生产开工情况或有所回落，加之在原料端铜精矿供应偏紧张，限制冶炼产能，故国内供给量或将有所收敛。进出口方面，由于特朗普政府加征关税时点在即，海外铜价高企，内外价差走扩，令进口窗口逐步关闭，出口提振。


整体来看，国内供应量或将有所回落。需求方面，下游“金三银四”旺季节点，令需求预期偏暖，加之国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用或将稳步提升，但仍不可忽视短期快速上涨的铜价对下游采买意愿的影响。


总体而言，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求稳步提升、预期向好的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.11，环比+0.0426，期权市场情绪多空较均衡，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。(