主要逻辑：

①昨唐山钢坯跌20，上海螺纹跌10，上海热卷跌30。昨青岛港PB粉跌7，超特粉跌5，卡粉跌8。昨全国主流贸易商建材成交环比减19.3%；铁矿石港口现货成交增38.6%。本期五大材周度产量和消费下降，总库存继续去化。247家钢厂高炉日均铁水229.2万吨减3.1万吨。47港铁矿石库存1.6111亿吨增120万吨。

②1-10月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年11月RatingDog制造业PMI录得49.9，环比下降0.7%。1-10规模以上工业企业利润同比增1.9%。1-11月钢材出口同比增加6.7%。2025年1-10月挖掘机国内销量同比增19.6%。1-11月进口铁矿石同比增1.4%。1-10月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降3.7%。

③综合来看，本期五大材周度产量和消费均下降，总库存去化。样本钢厂即期利润较低。高炉铁水本期继续下降，铁矿港口库存继续累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存高于去年同期。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，震荡偏弱。

投资建议:今建议暂且观望。

风险及关注点：终端消费。