主要逻辑：

①周末唐山钢坯维稳，上周五上海螺纹降20，上海热卷降10。上周五青岛港PB粉涨4，超特粉涨2，卡粉涨6。上周五全国主流贸易商建材成交环比增19%；铁矿石港口现货成交降21%。本期五大材周度产量和消费下降，总库存继续去化。247家钢厂高炉日均铁水226.58万吨增0.03万吨。47港铁矿石库存1.6620亿吨增394万吨。

②1-11月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年11月RatingDog制造业PMI录得49.9，环比下降0.7%。1-10规模以上工业企业利润同比增1.9%。1-11月钢材出口同比增加6.7%。2025年1-11月挖掘机国内销量同比增18.6%。1-11月进口铁矿石同比增1.4%。1-11月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降3.3%。

③综合来看，本期五大材周度产量和消费均下降，总库存继续去化。样本钢厂即期利润较低。高炉铁水本期止跌回稳，铁矿港口库存继续累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。部分钢材产品实施出口许可管理，明年部分钢材产品出口转内销，成材总库存高于去年同期。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，中央财办表示明年扩内需排在首位，政策预期较强，震荡。

投资建议:商品指数技术面偏强，可阶段轻仓逢低试多。