①供应方面，根据523家样本矿山调研显示，在产的395座煤矿中，有388座煤矿在春节期间停止生产，涉及产能7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨，较去年春节期间减量减少157万吨。预计节后煤矿将逐渐复产，但由于节后复产临近两会，煤矿安监趋严，复产增速有待观察，不宜过度乐观。进口方面，蒙古国三大口岸春节期间共计闭关6天，虽闭关时间较长，但由于节前进口蒙煤进口量高位运行，口岸库存整体高位，因此春节期间以消耗口岸库存为主，预计后期恢复通关后蒙煤仍将面临库存压力。假期国产及进口供应收缩较为明显，但由于下游焦企节前补库水平尚可，焦煤短缺情况并未出现。需求方面，春节期间钢高炉停产检修为主，需求弱稳运行，预计节后铁水将逐渐复产，或带动需求逐渐好转。总的来说，焦煤供应压力仍然较为明显，此外由于下游原料库存水平尚可，需求端铁水的复产对于煤焦整体价格推动较为有限，需关注节后煤矿复产情况，若安监力度不及预期，煤焦节后仍面临下行压力。建议关注焦煤2605合约1100附近支撑；焦炭2605合约1630附近支撑，建议可选择期权双卖。

②据海关总署数据显示，截止12月底，2025年中国全年进口炼焦煤达1.18亿吨，同比下降2.66%。其中12月份我国炼焦煤总进口量达1376.98万吨，环比下跌3.02%，同比上涨28.57%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1–12月中国焦炭出口总量为794.11万吨，同比降4.53%。其中12月焦炭出口100.45万吨，环比增39.95%，同比增80.18%。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

市场研判：震荡运行