锌：加工费回升，需求偏弱，沪锌主力21500以上逢高试空。

现货及期货：上海0#锌主流成交21920-21960元/吨，0#普通对1809合约报升水190-220元/吨。炼厂正常出货，贸易商以出货为主，下游企业按需采购为主，成交偏弱。沪锌主力合约上涨0.63%至21525元/吨，LME3月锌上涨0.44%至2613.5美元/吨，隔夜沪伦比值8.26，环比上升0.01。

供应：对国内45家冶炼厂精锌产量统计结果显示，2018年1-7月份上述企业锌及锌合金总产量为262.8万吨，同比减少1.9%。其中，7月份单月产量为34.7万吨，同比下降9.7%，较6月环比减少1.9万吨，与我们预期相符。修正后的2018年1-6月份产量为228万吨，同比下降0.6%。我们认为目前加工费回升，炼厂后期边际减量有限。

需求：淡季如期而至，叠加环保整治，需求偏弱。整体上看，下游订单未有明显刺激拉动，环比仍不及去年同期。据调研，大型企业订单明显走弱，成品库存持续累积，企业看弱后市生产积极性不佳。数据显示，6月镀锌开工率82.06%，较去年同期下滑4.4个百分点。而7-8月为下游消费淡季，外加环保整治，预计需求依旧偏弱。

库存：3日上期所库存较前周增399吨（+0.83%）、同比减32138吨（-39.8%）至48534吨，8日上期所仓单环比减125吨（-1.8%）、同比减26164吨（-79%）至6950吨；8日LME库存环比减725吨（-0.3%）、同比减30625吨（-11.7%）至231900吨，8日LME仓单环比持平（0%）、同比增59850吨（+38.5%）至215250吨。

逻辑上：产业上看，锌矿供应增长，加工费回升，炼厂后期边际减量有限；而需求仍处于淡季，库存止跌回升。沪锌主力21500以上可逢高试空，止损在22000。