锌：加工费回升，需求偏弱，沪锌21500以上逢高试空。

现货及期货：上海0#锌主流成交21830-21900元/吨，0#普通对1809合约报升水140-160元/吨。炼厂正常出货，现货市场多出少接，贸易商惯性挺价失败后，市场报价快速下调，然对成交刺激有限，加之下游畏高刚需采购为主，整体成交仍不佳。沪锌主力合约上涨0.33%至21595元/吨，LME3月锌下跌0.59%至2598美元/吨，隔夜沪伦比值8.27，环比上升0.02。

供应：国内45家冶炼厂精锌产量统计结果显示，2018年1-7月份上述企业锌及锌合金总产量为262.8万吨，同比减少1.9%。其中，7月份单月产量为34.7万吨，同比下降9.7%，较6月环比减少1.9万吨，与我们预期相符。修正后的2018年1-6月份产量为228万吨，同比下降0.6%。我们认为目前加工费回升，炼厂后期边际减量有限。

需求：淡季如期而至，叠加环保整治，需求偏弱。整体上看，下游订单未有明显刺激拉动，环比仍不及去年同期。据调研，大型企业订单明显走弱，成品库存持续累积，企业看弱后市生产积极性不佳。数据显示，7月镀锌企业开工率为78.34%，环比下降2.82个百分点，同比下降5.14个百分点。7-8月为下游消费淡季，外加环保整治，预计需求依旧偏弱。

库存：3日上期所库存较前周增399吨（+0.83%）、同比减32138吨（-39.8%）至48534吨，9日上期所仓单环比持平（+0%）、同比减26164吨（-79%）至6950吨；9日LME库存环比减775吨（-0.3%）、同比减29975吨（-11.5%）至231125吨，9日LME仓单环比减2900吨（-1.3%）、同比增56950吨（+36.6%）至212350吨。

逻辑上：产业上看，锌矿供应增长，加工费回升，炼厂后期边际减量有限；而需求仍处于淡季，库存止跌回升。沪锌主力21500以上可逢高试空，止损在22000。