宏观：在英国脱欧呈现出总体有序积极进展的背景下，英镑暴涨，同时中美贸易战氛围暂现缓和，投资者的风险偏好改变，美元的避险价值下降，美承压元下跌。昨日美元指数收93.9042，跌幅0.68%。

现货与期货：19日现货报49860/吨-50000/吨，均值环比跌80元，对当月合约升275元，升贴水跌35元。沪铜主力合约下跌0.28%至49340元/吨，LME3月合约下跌0.10%至6115美元。沪伦比值8.07，跌0.09。昨日持货商报价踊跃，早市报价升水260元/吨~升水320元/吨，市场换现意愿强烈，在成交延续昨日的谨慎观望局面下，持货商主动调降报价急于成交，且整个上午时段，出现持货商比拼下调降价速度的现象，平水铜自升水250元/吨左右快跌至升水210~220元/吨，好铜自升水290元/吨开始有所成交后，午市尾盘已闻报价升水230元/吨。下游继续畏高抑制买盘量，湿法铜跟随市场调降报价自升水230元/吨降至升水180~190元/吨。低价货源受投机商的青睐，但高铜价仍抑制了大部分买盘，一部分持货商以略减库存减负为主，现货升水暂未持稳。今天已出现一部分下月票的货源，降跌速度更快，或是扰动现货高升水的推手之一。

库存：9月20日上期所仓单环比减324吨（-0.73%）吨，同比减6372吨（-12.59%）至44225吨。COMEX仓单环比减1403吨（-0.78%），同比减14973吨（-7.78%）至178782吨。LME仓单环比减2600吨（-1.19%），同比减98850吨（-31.50%）至215000吨。

消息面：我国8月初宣布从8月23日起开始对美国进口废铜征收25%关税。8月我国从美国进口废铜2.23万实物吨，为年内最低，实物吨占比当月进口总量仅10%，对比2017年美国进口废铜实物吨占比15%。另一方面，中国紫金矿业集团近期发生两大巨额并购，涉及金额高达182亿。8月31日塞尔维亚能源和矿业部长宣布，中国紫金矿业集团将斥资12.6亿美元收购塞尔维亚铜矿开采及冶炼企业RTBBor63%的股份，该铜矿年产量为4万吨。同时紫金矿业9月5日晚发布公告，与NevsunResourcesLtd.（简称“Nevsun”）签署了协议，公司将通过境外全资子公司金山（香港）国际矿业有限公司设立的子公司，向Nevsun全部已发行股份及其在要约结束前发行的股份发出现金要约收购。

逻辑：当前假期将至，消费受到提振，同时基建投资增速预期回升，整个铜的下游消费有所保障。现货呈现高升水的局面，预计有望拉升期价。库存继续减少，处于年内低位，支撑铜价。随着贸易战宏观利空出尽，投资者的恐慌情绪也有所减弱，预计铜价随基本面的向好继续走强。但是需警惕贸易战的进一步升级。海外宏观风险仍需保持紧密关注。

操作策略：可逢低买入。