宏观：周末，中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施。据新华社报道，当地时间12月1日晚，习主席与美国总统特朗普在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤。会晤后，中方经贸团队相关负责人对记者表示，两国元首讨论了中美经贸问题并达成了共识。两国元首积极评价双方经贸团队近期进行的积极有效的磋商。双方认为，健康稳定的中美经贸关系符合两国和全世界的共同利益。双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。

现货与期货：11月30日现货报49650/吨-49780/吨，均值环比下跌5元，对当月合约升135元，升贴水涨10元。沪铜主力合约价格上涨0.44%至49720元/吨，LME3月合约下跌0.22%%至6198.5美元。沪伦比值8.01，环比上涨0.03。周五早市持货商延续昨日报价升水100~150元/吨，平水铜升水100元/吨，好铜升水140元/吨迎来一波积极的交投，低价货源依然吸引部分贸易商买盘，早盘成交尚可。于是持货商继续顺势抬升报价，平水铜报价至升水110~120元/吨，甚至有闻报价升水130元/吨，好铜报价升水160~170元/吨，但高抬的升水令市场成交受抑。湿法铜小幅跟涨于贴水60~贴水30元/吨，下游接货意愿低迷，实际消费乏力。进口铜持续大幅亏损，本周交易所库存也将持续下降，更使持货商对进入12月份后上抬升水有一定期待。尽管盘面的反弹带来下游的观望驻足，持货商的坚定高升水格局令供需再陷僵持拉锯态势，但短期高升水格局暂难改变。

库存：11月30日上期所仓单环比增1636吨（+3.28%），同比增18518吨（+56.17%）至51488吨。COMEX仓单环比减1778吨（-0.85%），同比减72005吨（-34.41%）至137226吨。LME仓单环比减75吨（-0.06%），同比减52350吨（-27.77%）至136175吨。

消息面：11月铜下游行业PMI综合指数终值为48.24，较预期初值上升0.41个百分点，仍位于荣枯线下方。

逻辑：G20峰会上中美达成贸易共识，宣布互不加征关税，将在一定程度上改善市场悲观情绪，利多短期铜价。从长期来说，由于中国国内经济下行压力，制造业走弱，房地产，汽车，空调等终端需求不振。电力建设虽然略有回暖，但是亮点亦有限。后期铜市基本面难以出现大幅上涨的走势。而从市场层面上来看，贸易战导致的悲观情绪今年一直压制着铜价走势。在贸易战达成阶段性成果，紧张情绪得以释放的前提下，市场对未来经济走向的预期将有一定的改善，短期上提振铜价。

操作策略：可以逢低买入。

期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较好，接近ATM即50000~52000附近的隐含波动率稍微凹陷，深度虚值的看跌期权波动率出现明显的微笑的情况，至接近20%，和股票市场近似，可以从侧面看出投资者对铜下行风险的担忧。整体波动率在17.55%附近，维持平稳，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位，但日内波动率并不低。或预示着市场对铜即将走出一段下跌趋势的判断。