宏观：美联储会议报告全面下调对经济数值的预估，同时市场对明年加息次数预期由三次下降为两次。加息预期减弱削弱了美元计价资产的吸引力。昨日美元指数下跌0.73%，收报96.346。

现货与期货：12月19日现货报48220元/吨-48380元/吨，均值环比涨20元，对当月合约升70元，升贴水升25元。沪铜主力合约价格下跌0.37%至48220元/吨，LME3月合约上涨0.04%至6017.5美元。沪伦比值8.01，环比上涨0.08。昨天市场围绕当月发票与下月发票持续发酵，维持较大价差。成交在当月发票的主导下，持当月发票持货商上抬升水坚定，当月发票早间报价升水30~升水90元/吨，低升水货源受市场青睐，被快速买盘，在交投活跃下报价顺势上抬，好铜上抬至升水100元/吨以上，平水铜集中成交于升水30~40元/吨。第二节交易阶段，下游询价积极，贸易商也有逢低收货意愿，持货商则继续挺价，好铜上抬至升水110~120左右元/吨，成交反应积极，平水铜维持不变，湿法铜上调至贴水80~贴水50元/吨。十一点后铜价破位下跌至48000元/吨下方，市场报价上抬至升水50~130元/吨。市场下月发票成交依旧稀少，下月发票平水铜报价低至贴水80元/吨左右，好铜报价平水~升水20元/吨。铜价破位下跌，下游订单增量，交投积极性提高，下游消费买盘和贸易商买盘年底前表现最后冲量，年末结算前市场供需双方活跃度尚高。午后现货升水或将随着盘面的下跌进一步提高。

库存：12月19日上期所仓单环比减325吨（-0.67%），同比增15145吨（+45.52%）至48419吨。COMEX仓单环比减1390吨，同比减95506吨（-45.46%）至114594吨。LME仓单环比减125吨（-0.10%），同比减72925吨（-36.25%）至128225吨。

消息面：中国五矿集团在国内投资最大的项目——湖南省常宁水口山铜铅锌产业基地项目进程加快，将于12月26日正式投产。该项目计划投资约100亿元，初步规划分3期建设，最终形成“30万吨铜+30万吨锌+10万吨铅”的冶炼工业园区。

逻辑：沪铜在前日受到伦铜影响一泻千里后，昨日站稳48200元一线，未出现继续大幅下跌的迹象。从长期看，铜市终端需求走弱，加工端开工率下行，走弱的可能性比较大。同时最近印度最大冶炼厂Vedanta复工有望，对于精铜供应将有所提升。而目前由于美联储后续加息预期减弱，美元指数走低，短期利多铜价。当前沪铜或许会仍然在47500-45000元/吨区间内震荡。

操作策略：建议观望。

期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较好，接近ATM即49000附近的明显凹陷，深度虚值的看跌期权波动率出现显著的微笑的情况，45000至18%。整体波动率在15.9%附近，维持平稳，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡偏空走势的判断。