【市场回顾】

特朗普讲话暗示将支持参议院正在讨论的拨款草案，另外表示美国通胀“很快”就会降至1.5%。对于关税他认为印度接近达成协议，将“在某个时间节点”降低关税，印度正在停止购买俄罗斯石油。他还表示正设法达成“略微”降低瑞士关税的协议。当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案，该法案将为政府提供资金直至2026年1月30日。

美联储理事米兰表示特朗普政府关门不会影响到我对美国经济的看法，核心PEC通胀率更加接近2%这一目标，他认为12月降息50个基点是适宜的。私营行业数据Open Brand价格指标显示，10月美国消费耐用品和个人用品涨幅三个月来首次放缓，除通信设备外，所有商品类别的价格涨幅均有所放缓，折扣幅度升至20.4%，接近去年7月以来的最高水平。另一项来自Price Stats的通胀指标也显示，上月整体价格涨幅有所放缓，但家庭设备、家具和电子产品等进口占比更高的类别价格仍显示出一定韧性。

上金所宣布为鼓励市场参与主体参与国际板香港询价合约交易，交易所决定免收国际板香港询价合约iPAu99.99HK、iPAu99.5HK的交易手续费。具体免收期为2025年11月11日起至2026年年底止。据中国黄金协会最新统计数据显示，2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79吨，较2024年前三季度增仓量29.927吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.749吨。

隔夜，美国参议院通过临时拨款法案有望结束政府“停摆”，这或有利于美联储12月降息的步伐，流动性紧张亦能得到缓解因此美元指数随之回落。此前伦敦白银库存持续回升缓解效果供应紧张局面，然而纽约和上海库存降至阶段低位，从而驱动价格走强，黄金大幅拉升创两周多新高。国际金价开盘后快速拉升幅度近1%后持续走强回到4100美元上方，收盘报4115.7美元/盎司，涨幅2.93%；国际银价在资金流入加上有色板块走强支撑表现强于黄金并回到50美元上方，收盘价为50.497美元/盎司，大涨4.54%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，未来随着政府“停摆”结束，美联储12月降息概率上升，流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力量增强为价格带来强势上涨，建议在4100美元下方逢低买入。

白银方面，美联储宽松预期和“反内卷”等因素共振使白银在内工业品价格走强，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前供应紧张重燃白银跟随黄金走强可买入虚值看涨期权。

【资金面】

近期金银价格冲高回落使ETF资金有所流出，美国政府“关门”导致投资者缺少判断市场投机持仓水平依据，短期态度将趋于谨慎