【市场回顾】

11月12日，美国总统特朗普签署法案，结束该国长达43天的史上最久政府停摆，联邦雇员预计从周四开始复工。美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特对媒体表示经济顾问委员会预计，将看到政府关门造成6万人失业，CPI数据与“美联储继续降息”的呼声相一致。他预计9月就业数据可能在下周公布，但将只有就业报告，没有失业率数据。

2025年FOMC票委，圣路易联储主席Musalem表示随着政策利率接近中性利率，美联储需要保持谨慎。2026年票委，克利夫兰联储主席Hammack预计通胀还将在未来2-3年高于2%这一目标。美联储需要维持一定程度上的政策限制性，从而为通胀降温。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示对12月FOMC降息与否还没有形成个人倾向性，经济表现出韧性，要求美联储在10月份暂停降息。

隔夜，美国政府结束关门，部分经济数据将陆续公布，目前预测影响相对可控，美联储官员陆续表态对12月降息较为谨慎在一定程度打压了市场情绪，美股普跌创一个月最大单日跌幅，贵金属前期冲高但后段回落转跌。国际金价开盘后最高升至4245美元的日内最高位随后拐头回落近100美元，收盘报4170.84美元/盎司，跌幅0.58%结束“四连阳”；国际银价受到资金扰动波幅较黄金更大早段价格逼近历史高位但后半段跟随黄金回落近4%回到53美元下方，收盘报52.23美元/盎司，跌1.95%。

【后市展望】

美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，未来随着政府重新“开门”，美联储可能在经济数据恶化的情况下12月再次降息降息，停止缩表则使流动性紧张亦能得到缓解。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。目前在金银供应趋紧的情况下买盘力仍存，但金价短期阻力在4200美元（960元）附近，下方支撑位在4090美元（935元），建议在回调到位再买入。

白银方面，美联储宽松预期和“反内卷”等因素共振使白银在内工业品价格走强，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前供应紧张重燃白银跟随黄金波动在51美元（11800元）上方震荡买入看涨期权可逢高止盈。

【资金面】

近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，多头力量支撑下金银ETF流出趋势或逐步减弱。