核心观点

■ 铜市场分析

期货行情：

5月14日，沪铜主力合约2406开于81540元/吨，收于82280元/吨，较前一交易日收盘上涨1.39%。当日成交量为10.6万手，持仓量为17.6万手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于82090元/吨，收于81090元/吨，较昨日午后收盘下跌1.45%。

现货情况：

SMM讯，昨日1#电解铜现货对当月2405合约报贴水60元/吨-贴水40元/吨，均价报贴水50元/吨，较上一交易持平；平水铜成交价81240~81730元/吨，升水铜成交价81250~81740元/吨。沪铜2405合约对2406合约隔月月差早盘波动于contango350-290元/吨，较上一交易日再度走扩。

宏观方面，据金十讯，昨日，美国4月PPI环比上升0.5%，超出市场预期的0.3%，分析称超预期的原因是3月数据有所下修，同比增速为2.2%，符合市场预期，交易员减少对美联储9月降息的押注，鲍威尔称PPI数据“喜忧参半”，他还重申，可能在更长时间内将利率维持在高位，不认为下一步行动可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平。不过对通胀回落的信心，鲍威尔表示有所下降。国内方面，2024版《深圳市建筑设计规则》或将近期发布，修订内容包括减少住宅公摊面积，住宅150米限高等。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC保持在较低水平，但到了上周末，铜精矿的周度现货TC显示出轻微的回调趋势，尽管月差依然较大。现货市场的活跃度有所提升，主流的成交或可成交的TC在个位数的低位至中位之间。尽管大多数贸易商的报价仍然较低，但部分贸易商的报价略有提高，冶炼厂的还盘价格也有所上调，尽管合同条款仍然保留了一定的议价空间。Grasberg矿区下半年的持续出口以及巴拿马大选的结果提振了部分市场参与者的情绪。在需求端，由于冶炼厂正在进行集中检修，极少数冶炼厂稍微降低了运营负荷。市场参与者普遍认为，现货TC有一定的上调空间，但这个空间非常有限。

在需求端，据Mysteel讯，由于上周初铜价连续走跌，部分下游加工企业反馈新增订单有所增加，日内入市采购意愿表现提振。但高铜价背景下，下游短期补库情绪较低，基本仍以订单量采买维持生产为主，且铜价走高对于消费影响仍较为明显。

冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨；5月份依旧是冶炼厂检修高峰期，上周山东、安徽和湖南等地有冶炼企业正在检修，加之西南某冶炼厂搬迁仍未恢复生产，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此上周产量小幅减少。

库存方面，LME库存较前一交易日增加0.17万吨至10.48万吨。SHFE仓单较前一交易日增加1.00万吨23.58万吨。截至5月13日，SMM社会库存较上周同期减少0.46万吨至40.01万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日上涨0.02。

总体而言，目前TC价格持续走低，但由于此前炼厂多有签订长单（88美元/吨），因此1季度精铜产量仍然上升，叠加下游部分企业则是由于铜价走高对于采购相对谨慎，国内社库目前仍在40万吨左右，去库迟迟未见，但终端板块整体消费展望在未来也并不十分悲观，同时持货商存在一定挺价情绪。此后沪铜价差结构或继续向contango转变，就操作而言，沪铜仍然建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：short put @78000元/吨

■ 风险

需求持续寡淡

海外流动性风险