如果澳大利亚矿业公司以 750 亿澳元收购英美资源公司（也简称为盎格鲁），并剥离当地主要资产，南非政府会对该公司提出多少价值要求，必和必拓与英美资源公司在这个问题上存在分歧。

使问题更加复杂的是南非大选，纳尔逊-曼德拉（Nelson Mandela）的政党非洲人国民大会（African National Congress）将试图在周三的投票中延长其三十年的执政时间。这恰好是必和必拓正式提出收购英格洛公司的最后期限，上周盎格鲁公司将收购期限延长了七天。

南非瓦特瓦尔冶炼厂是英美铂业公司的一部分，也是必和必拓希望该公司在收购前剥离的业务之一。

作为收购的一部分，必和必拓希望英美铂业剥离其在昆巴铁矿石公司（Kumba Iron Ore）69.7%的股份和在当地一家铂矿公司78.6%的股份。这两家公司都在约翰内斯堡上市，盎格鲁相信，将这些资产剥离与更广泛的收购联系起来，将为南非政府要求就业保障、资本支出承诺和增加本地采购提供筹码。

英美资源集团认为，政府可能提出的这些要求意味着这些资产剥离将破坏现有股东的价值，而这些股东在昆巴和英美铂业分离后将继续持有这两家公司的大量股份。

英美资源集团认为，必和必拓的出价没有充分考虑到这种可能的价值破坏，必和必拓也可以选择收购整个公司，然后试图分拆出它不想要的部门。必和必拓坚称，它不会考虑任何要求其拥有昆巴和铂金公司所有权的交易结构。

不过，必和必拓认为，它对南非政府可能施加的额外成本有一个切合实际的评估，并认为即使它低估了这些成本，在 750 亿美元收购的背景下，任何额外的打击都是很小的。

盎格鲁集团由南非最有经验的企业顾问之一、罗斯柴尔德合伙人马丁-金斯顿（Martin Kingston）代理。

盎格鲁已经三次回绝了必和必拓的收购要约，最近一次是在上周。必和必拓最感兴趣的是盎格鲁的铜矿业务，而盎格鲁则提出了另一种选择--拆分自己，包括卸载或剥离铂金业务。

必和必拓在智利的埃斯孔迪达和斯彭斯铜矿已经拥有近 25000 名员工。盎格鲁集团最好的两处铜矿也在智利，这家在伦敦上市的公司拥有 44% 的 Collahuasi 铜矿和 50.1% 的 Los Bronces 铜矿。

根据必和必拓上周提出的第三份也是 "最终 "报价，必和必拓将向盎格鲁股东发行约 11.8 亿股新股，价值近 530 亿美元。如果将昆巴和铂金公司的股份计算在内，该交易对目前形式的盎格鲁集团的估值将超过 700 亿美元，具体价值将随股价变化而变化。

上周末，英国《金融时报》报道称，盎格鲁集团最大的股东之一贝莱德（BlackRock）已敦促该公司延长与必和必拓的谈判。包括 Ninety One 和 Sanlam Investments 在内的其他主要盎格鲁投资者也希望继续谈判。不过，这两家公司都对分拆昆巴和铂金公司的提议表示担忧。

"达成一项协议将是一个很好的结果。"盎格鲁第七大股东 Ninety One 的投资组合经理 Dawid Heyl 上周对《澳大利亚金融评论报》说："我们认为双方正在谈判，这令人鼓舞。"

Heyl先生说，必和必拓分拆铁矿石和铂金资产的提议带来了风险，使交易的难度 "是普通合并的三倍"。

他当时说，这种复杂性风险 "由英格洛的股东承担"。"必和必拓提出的报价看起来很不错，但条件很苛刻，他们可以一走了之，这样一来，盎格鲁的股东就得不到任何保护了"。

必和必拓面临的一个困难是，盎格鲁不允许它进行尽职调查，这使得该公司难以估计收购可能带来的协同效应。

伦敦投资银行利伯伦资本（Liberum Capital）的研究分析师本-戴维斯（Ben Davis）说，他 "有些同情 "盎格鲁股东将面临 "分拆中的潜在弱点 "的说法。

戴维斯先生说："但盎格鲁提出的重组方案并非轻而易举。"

"毫无疑问，会有一些盎格鲁股东希望德比尔斯分拆和融资伍德史密斯成为新的必和必拓问题，而不是所有盎格鲁股东的问题。"

盎格鲁集团是德比尔斯集团的大股东，德比尔斯集团专门从事钻石开采，目前正在约克郡开发一个名为伍德史密斯的大型钾盐矿。

戴维斯先生说："两家公司都认为英美资源集团应该分拆出去，因此很难理解必和必拓为什么要在这方面提供过多的额外缓解措施。"对于英美资源集团的股东来说，他们必须平衡每项建议的执行风险，尽管英美资源集团的某些建议可能永远不会实现。

一些经纪人警告说，必和必拓为英美资源集团的资产支付了过高的价格。Aitken Mount Capital Partners的安格斯-艾特肯（Angus Aitken）本月早些时候表示，收购盎格鲁的战略 "在我们看来是疯狂的"，"从长远来看，有可能给必和必拓带来彻底的混乱"。

利伯伦资本的戴维斯先生说，必和必拓可以提高价格，"但我们正处于股东对资本纪律的呼声越来越高的水平"。