主要逻辑：

①昨唐山钢坯维稳，上海螺纹涨30，上海热卷涨20。昨青岛港PB粉涨3，超特粉涨7，卡粉涨5。昨全国主流贸易商建材成交环比增19.6%；铁矿石港口现货成交增11.3%。本期五大材周度产量增加，消费下降，总库存继续去化。247家钢厂高炉日均铁水234.68万吨减1.6万吨。47港铁矿石库存1.5901亿吨增166万吨。

②1-10月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年11月RatingDog制造业PMI录得49.9，环比下降0.7%。1-10规模以上工业企业利润同比增1.9%。1-10月钢材出口同比增加6.6%。2025年1-10月挖掘机国内销量同比增19.6%。10月进口铁矿石同比增7.2%。1-10月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降3.7%。

③综合来看，本期五大材周度产量增加消费下降，总库存去化。样本钢厂即期利润亏损。高炉铁水本期继续下降，铁矿供应同比增加，铁矿港口库存累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存高于去年同期。央行货币政策适度宽松，12月存会议预期，美联储降息周期，震荡。

投资建议:单边建议逢低做多。套利建议逢低做多卷螺2601价差。

风险及关注点：终端消费，重大会议。