【现货】价格低位探涨，螺纹基差偏强，热卷基差走弱。唐山钢坯+10至3010元。上海螺纹+10至3110元/吨，5月合约基差29元/吨；热卷维稳至3270元每吨，5月合约基差24元/吨。

【成本和利润】成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。近期煤炭价格持续下跌，焦煤价格支撑减弱。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>螺纹>热卷。

【供应】1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-3万吨至229万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量下降。环比-22.7万吨至806万吨（表需840万吨）。其中螺纹产量-10万吨179万吨，低于表需（203万吨）。热卷产量环比-5.6万吨至309万吨（表需312万吨）。螺纹和热卷减产明显，将影响后期去库。

【需求】需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-25至840万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-14万吨至203万吨，热卷表需-2.9万吨至312万吨。

【库存】在持续减产情况下，钢材维持去库走势。本周去库尚可，五大材库存-33.5万吨至1332万吨；其中螺纹-24万吨至479万吨；热卷-3.3万吨至397万吨；热卷产量降幅加速，去库幅度加快。

【观点】钢价延续低位反弹走势，螺纹基差稍强，热卷基差偏弱。焦煤5月合约增仓反弹。焦煤止跌或带动钢价企稳。目前钢厂减产去库，但板材库存同比上升。前期钢厂减产，焦煤下跌影响黑色金属走弱明显。考虑钢价回落中基差走强，叠加焦煤1月有企稳迹象，预计钢价延续震荡走势。5月分别关注3000-3200元和3200-3350元区间走势。后期重点关注钢材出口许可制度对出口预期影响。铁水降至低位，可重新参与1月合约和5月合约螺矿比走扩套利。