【现货】现货稳中有涨，基差走弱。唐山钢坯维稳至3010元。上海螺纹维稳至3110元/吨，5月合约基差26元/吨；热卷维稳至3270元每吨，5月合约基差25元/吨。

【成本和利润】成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。近期煤炭价格持续下跌，焦煤价格支撑减弱。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>螺纹>热卷。

【供应】1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-3万吨至229万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量下降。环比-22.7万吨至806万吨（表需840万吨）。其中螺纹产量-10万吨179万吨，低于表需（203万吨）。热卷产量环比-5.6万吨至309万吨（表需312万吨）。螺纹和热卷减产明显，将影响后期去库。

【需求】需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需较大幅度回落，本期五大材表需-25至840万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-14万吨至203万吨，热卷表需-2.9万吨至312万吨。

【库存】在持续减产情况下，钢材维持去库走势。本周去库尚可，五大材库存-33.5万吨至1332万吨；其中螺纹-24万吨至479万吨；热卷-3.3万吨至397万吨；热卷产量降幅加速，去库幅度加快。

【观点】夜盘黑色金属整体走强，前期钢材和铁矿止跌探涨，昨夜盘焦煤大幅补涨5%。价格上涨有焦煤止跌的因素，也有钢厂减产较多，前期利空交易已经计价的因素。钢材延续减产，去库尚可，表需环比持稳，数据中性。表需强度一般抑制价格上涨驱动，但减产去库提供底部支撑。预计钢价延续区间震荡走势。5月螺纹和热卷分别关注3000-3200元和3200-3350元区间走势。后期重点关注钢材出口许可制度对出口预期影响。铁矿依然强势，1月合约临近交割月，做多螺矿比离场。