锌：炼厂检修增加，但下游需求转弱，多空拉锯，沪锌1808合约关注23800-24200压力，逢高试空。

现货市场：上海0#锌主流成交于24120-24150元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水90-110元/吨，环比大体持平。部分炼厂逢高出货，市场以出货为主，流通货源较多，因期锌大幅走高，加之新长单刚开始，接货商及下游均以观望为主，市场鲜有成交。

6月国产锌精矿现货加工费均价3500元/吨，环比持平；进口矿现货加工费均价25美元/吨，环比上升5美元/吨。显示国产矿受制于环保因素释放仍缓慢，进口矿环比有一定补充。5月冶炼厂利润下滑700元/吨左右，部分炼厂新增检修，预计影响当月产量2-3万吨，根据SMM调研，进入6月，冶炼厂生产情况或仍不乐观。我们初步估计影响6月产量仍将至少有2-3万吨。

库存：25日上期所库存较前周减6710吨（-7.7%）、同比增2138吨（-2.7%）至80410吨，28日上期所仓单环比减74吨（-0.5%）、同比减6271吨（-28.8%）至15469吨；25日LME库存环比减125吨（-0.05%）、同比减106725吨（-31.7%）至229150吨，25日LME仓单环比减700吨（-0.3%）、同比增51800吨（+31.7%）至215325吨。

逻辑上：5月原料供应紧张，且锌价下行炼厂利润较3月已大幅收窄700元/吨左右，冶炼厂新增检修较多，我们粗略估算影响5月产量约2.2万，市场现货偏紧。同时上周国内库存12万吨，已接近去年同期水平，多空拉锯。

操作建议：沪锌1808合约关注23800-24200压力，逢高试空，止损在24500。

风险提示：库存加速下行。