锌：加工费回升，需求偏弱，沪锌空单继续持有。

现货及期货：上海0#锌主流成交21370-21460元/吨，0#普通对1809合约报升水300-330元/吨。逢跌炼厂惜售不出，出货商相对踌躇，少量试水报价出货，下游逢跌入市采购，然畏高升水维持刚需，贸易商间升贴水逐利亦偏谨慎，整体市场成交仍一般。沪锌主力合约下跌1.98%至20820元/吨，LME3月锌下跌0.69%至2450美元/吨，隔夜沪伦比值8.45，环比上升0.03。

宏观：中国7月社会融资规模1.04万亿元人民币，预期1.1万亿元，前值1.18万亿元。中国7月新增人民币贷款1.45万亿元人民币，预期1.275万亿元，前值1.84万亿元。同时公布了中国7月M2货币供应年率(%)数据，中国7月M2货币供应同比8.5%，预期8.2%，前值8%。

供应：对国内45家冶炼厂精锌产量统计结果显示，2018年1-7月份上述企业锌及锌合金总产量为262.8万吨，同比减少1.9%。其中，7月份单月产量为34.7万吨，同比下降9.7%，较6月环比减少1.9万吨，与我们预期相符。修正后的2018年1-6月份产量为228万吨，同比下降0.6%。我们认为目前加工费回升，炼厂后期边际减量有限。

需求：淡季如期而至，叠加环保整治，需求偏弱。整体上看，下游订单未有明显刺激拉动，环比仍不及去年同期。据调研，大型企业订单明显走弱，成品库存持续累积，企业看弱后市生产积极性不佳。数据显示，7月镀锌企业开工率为78.34%，环比下降2.82个百分点，同比下降5.14个百分点。中汽协最新数据显示，7月汽车生产204.28万辆，环降10.78%，同降0.66%；销售188.91万辆，环降16.91%，同降4.02%，汽车产销走弱。7-8月为下游消费淡季，外加环保整治，预计需求依旧偏弱。

库存：10日上期所库存较前周增709吨（+1.46%）、同比减22801吨（-31.6%）至49243吨，14日上期所仓单环比持平（+0%）、同比减30586吨（-82%）至6745吨；14日LME库存环比增10500吨（+4.3%）、同比增900吨（+0.3%）至256175吨，14日LME仓单环比增10125吨（+4.5%）、同比增80800吨（+52%）至236100吨。

逻辑上：锌矿供应增长，加工费回升，炼厂后期边际减量有限；而需求仍处于淡季，库存止跌回升。沪锌空单继续持有，止损在22000。