【市场回顾】

美国11月未季调CPI同比2.7%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比2.6%亦不及市场预期的3%，为2021年3月以来新低。美国10到11月CPI累计涨0.204%，核心CPI两个月累计涨0.159%，10月份的CPI报告因政府停摆而取消。官方分析核心通胀放缓主要受到酒店住宿、娱乐和服装成本下降的抑制，但家用家具和个人护理用品价格有所上涨。目前更多迹象表明美国通胀降温迹象浮现，但数据不完整。

美国12月13日当周首次申请失业救济人数22.4万人，预期22.5万人，前值23.6万人。12月6日当周续请失业金人数189.7万人，预期193万人，前值由183.8万人修正为183万人。美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，今年10月，海外持有的美国国债规模小幅下降。其中，日本、英国10月所持美国国债增加，中国持仓减少，加拿大持仓大幅下降。

欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申通胀将在中期回归2%目标。受经济韧性增强影响，央行未释放明确宽松指引，与英美降息形成分歧。行长拉加德说表示央行利率政策处于“有利位置”“并不意味着我们是静止不变的”，将继续坚持逐次会议、依据数据作决策。目前有官员预计，本轮降息周期很可能已经结束，市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强。英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最低水平，符合预期。这是英国央行会自8月以来首次降息，此前两次会议均维持利率不变。本次决议仅以5-4的微弱差距通过，投票结果凸显出政策制定者对未来路径的不确定性。央行行长贝利立场转变支持降息，而四位政策制定者则认为11月份3.2%的通胀率仍远高于2%的目标。央行表示，进一步宽松的程度将取决于通胀前景的演变，并强调"围绕进一步宽松的判断将变得更加艰难"。

隔夜，欧美各国货币政策决议和美国通胀等重要数据公布叠加美国市场大量衍生品合约到期的“三巫日”对整体市场影响加大，但尽管欧洲利率决议结果分化，美国通胀放缓对美联储宽松步伐带来提振，美股普涨，美元指数止跌企稳，贵金属在高位再度冲高后回落。国际金价开盘早段小幅震荡下行但美盘时段随着美国通胀数据超预期缓和对金价形成短期利，在市场流动性较差的情况下价格快速拉升逼近4380美元的历史高点但随即回落，收盘报4331.33美元/盎司，涨微跌0.13%自高位部分多头止盈离场使价格有所回调至66美元下方，收盘报65.446美元/盎司，跌幅1.1%。广期所钯期货周四尾盘涨停，晚间交易宣布限制铂钯期货开仓数量等措施使外盘铂钯涨幅收窄，伦敦铂金收盘价为1914.25美元/盎司，涨0.95%，现货钯金涨幅更大收盘报1690.5美元/盎司，涨2.6%。

【后市展望】

当前数据显示美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体上衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎，但市场对货政宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下可能升温，资金情绪的影响还有贸易和地缘风险的担忧资金提前配置使金价中长期上涨空间可观。短期市场或消化美国就业市场重新回到低供应+低增长的新平衡市场风险偏好改善，年末市场流动性转弱，外围宏观地缘事件加剧波动。目前金价突破动能仍受到抑制，后续关注美国经济和各国货币政策的变化，单边多头继续持有。

美国宏观经济基本面和货币政策预期对从金融属性角度对价格形成利好，多头资金通过ETF大量增持驱动和有所色板块提振下继续强化上行趋势，短期看随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少对行情的驱动减弱叠加国内库存回升可能缓和多头情绪。白银大幅上涨或进入超买区间，交易拥挤情况下风险增加不排除监管部门将实施更多风控措施，谨防投机多头高位止盈放大波动，建议暂时观望。

铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行。短期看，国内市场看由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，同时合约保证金成本偏低容易受到投机资金流入的扰动使波动放大，随着监管加强风控措施短期可能回调，操作上建议回调买入。