上周五外盘金银窄幅整理，Comex金银比价开始回升。美债、美股、VIX、原油、美元收涨。


消息面上，财政部、税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告，对通过上海黄金交易所和上海期货交易所进行的黄金交易及相关税收政策进行了系统性的规定。大体来看，投资性用途的最终销售环节需缴纳增值税且不能开专票，但中间环节可获得进项抵扣；非投资性用途的最终销售环节税负可传导，但中间环节进项抵扣率为6%。新政策自2025年11月1日起实施，有效期至2027年12月31日。2026年票委、达拉斯联储主席洛根表示除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降，或劳动力市场将更迅速降温，否则难以12月再次支持降息。2026年票委、克利夫兰联储主席哈玛克表示，降息后利率恰好处于中性水平附近，货币政策需保持一定程度限制性，来帮助通胀降至目标区间。美联储理事沃勒表示，就业市场有持续放缓的风险，通胀将继续回落，因而支持12月继续降息。经济数据方面，欧元区10月调和CPI年率初值2.1%，预期2.1%；欧元区10月核心调和CPI年率初值2.4%，预期2.3%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率上行，实际利率开始走低对黄金影响正面。短端美德利差基本持平对美元影响中性。


资金面上，黄金配置资金小幅流出，截至10月31日，SPDR持仓1039.20吨（-1.15吨），iShares持仓15189.82吨（-0吨）。金银投机资金表现分化，其中前者连续2日增持，CME公布10月31日数据，纽期金总持仓46.55万手（+9188手）；纽期银总持仓15.66万手（-2592手）。领先指标北美金矿指数低位震荡。金银纽伦溢价同时倒挂。技术上，反弹三日后金银有所震荡。


策略上，黄金投机多单、配置头寸加仓后持有为主。(