【市场回顾】


当地时间11月5日周三，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论。首席大法官Roberts强调征税工具是国会的“核心权力”，驳斥政府的关税不是税收说辞，另外几位保守派大法官质疑特朗普动用《1977年国际紧急经济权力法》(IEEPA)每月征收数百亿美元关税的做法。鉴于最高法院目前采取的超快速审理程序，裁决最快可能在年底前作出，如果裁决不利于特朗普，可能将迫使联邦政府退还逾1000亿美元的关税。


美国10月ADP就业人数增加4.2万人，增幅创7月以来最大，预期增加3万人，前值由减少3.2万人修正为减少2.9万人，在经历两个月连续下滑后就业市场出现企稳迹象。数据显示10月私营企业自7月份以来首次增加了就业岗位，但招聘规模仍然不大，增长主要来自教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业等服务业。薪资增长方面，数据显示过去一年多时间里基本保持平稳，未出现明显上升。美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50。新订单指数创一年新高反映需求反弹，投入价格指数升至70，创三年新高表明通胀压力增大。就业分项收缩但总体稳定。美国财政部宣布将季度再融资规模定为1250亿美元且大部分为长债，符合预期据，同时计划到2026年中期逐步增加国库券拍卖规模。美国纽约联储数据，上个交易日（11月4日）担保隔夜融资利率（SOFR）报4.00%，之前一天报4.13%，反映市场流动性紧张情况略有缓和。上个交易日有效的联邦基金利率报3.87%，之前一天报3.87%。


在美国政府停摆时长下创36日的新纪录之际，特朗普在谈及政府停摆时表示这是选举中的一个重要因素，政府停摆影响股市。他呼吁共和党立即终结“冗长辩论（filibuster）”，并表示“今晚就该开始通过法案”，以尽快推动政府重启。有机构预测“停摆”每周耗费美国经济150亿，第四季度增速或将抹去2个百分点。作为“美国中选风向标”，特朗普任内第一场大选，美国地方选举的结果显示民主党获得“压倒性胜利”，弗吉尼亚、新泽西和加州州长还有纽约市长选举中都获得胜利。


隔夜，美国政府关门时长创纪录对经济冲击不断增加，特朗普呼吁尽快结束“停摆”，美国10月部分经济就业数据略有改善，市场流动性紧张情况有所缓解，风险偏好有所回升美股止跌，贵金属震荡回升。国际金价开盘后全天趋势回升最高至3990美元并收复前日大部分跌幅，收盘报3978.75美元/盎司，涨幅1.21%；国际银价跟随黄金同回升至48美元上方但尾盘涨幅收窄，收盘价为47.975美元/盎司，涨1.79%结束“三连阴”。


【后市展望】


美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，然而随着美联储内部分歧较大并释放鹰派信号使短期政策不确定性增加。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。但从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整或要到12月酝酿新的上涨动能。由于市场流动性受到美国政府结束“关门”的时点和美联储官员表态扰动美元偏强加剧价格回调压力但目前看下方买盘力量仍存，短期国际金价企稳3900美元（900元）仍以震荡整理走势为主，运行区间在3900-4030美元。


白银方面，美联储宽松预期和“反内卷”等因素共振使白银在内工业品价格走强，但目前工业制造业上白银实际需求相对偏弱，短期价格跟随黄金波动在47-49美元之间运行。


【资金面】


近期金银价格冲高回落使ETF资金有所流出，美国政府“关门”导致投资者缺少判断市场投机持仓水平依据，短期态度将趋于谨慎。(