主要逻辑：

①昨唐山钢坯维稳，上海螺纹维稳，上海热卷涨10。昨青岛港PB粉涨9，超特粉涨2，卡粉涨9。昨全国主流贸易商建材成交环比增0.6%；铁矿石港口现货成交减8%。本期五大材周度产量和消费均下降，总库存去化但收窄。今关注钢联样本数据。247家钢厂高炉日均铁水234.22万吨减2.14万吨。47港铁矿石库存1.5624亿吨增351万吨。

②1-9月地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年10月RatingDog制造业PMI录得50.6，环比下降0.6%。1-9规模以上工业企业利润同比增3.2%。1-10月钢材出口同比增加6.6%。2025年1-9月挖掘机国内销量同比增21.5%。10月进口铁矿石同比增7.2%。1-9月433家矿山企业铁精粉产量累计同比下降4.1%。

③综合来看，本期五大材周度产量和消费均下降，总库存去化。高炉铁水继续下降，铁矿供应同比增加，铁矿港口库存持续累积。地产销售、开工、施工和竣工数据仍较差。钢材出口韧性较强但面临部分国家贸易保护，成材总库存一般，相关部门治理企业无序竞争。央行货币政策适度宽松，美联储降息周期，震荡。

投资建议:逢高试空。

风险及关注点：终端消费，行业“反内卷”。