【期现】截至11月27日收盘，焦煤期货震荡偏弱走势，夜盘继续下跌，以收盘价统计，焦煤主力2601合约下跌13.5（-1.24%）至1071.0，焦煤远月2605合约下跌11.5（-0.98%）至1165.0，1-5价差走弱至-94.0。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1380元/吨，环比持平，基差+309.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1195元/吨（对标），环比-5元/吨，蒙5仓单基差+124.0元/吨。焦煤期货大幅下跌，山西煤焦价格高位回落，蒙煤现货报价持续回落。

【供给】截至11月20日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率84.3%，环比-0.23%，原煤产量851.45万吨/周，周环比-2.36万吨/周，原煤库存155.81万吨，周环比+13.6万吨，精煤产量433.84万吨/周，周环比-1.82万吨/周，精煤库存97.99万吨，周环比+10.41万吨。截至11月26日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率86.0%，周环比-0.9%，原煤日产191.3万吨/日，周环比-2.1万吨/日，原煤库存451.9万吨，周环比+17.4万吨，精煤日产76.4万吨/日，周环比+0.6万吨/日，精煤库存223.9万吨，周环比+38.0万吨。

【需求】截至11月27日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.8万吨/日，周环比+1.1万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.3万吨/日，周环比+0.1万吨/日，总产量为110.1万吨/日，周环比+1.2万吨/日。截至11月27日，日均铁水产量234.68万吨/日，环比-1.60万吨/日；高炉开工率81.09%，环比-1.10%；高炉炼铁产能利用率87.98%，环比-0.60%；钢厂盈利率35.06%，环比-2.60%。

【库存】截至11月27日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+22.5至3738.2万吨。其中，523家矿山库存环比+48.5至453.8万吨，314家洗煤厂环比-1.0至486.0万吨，全样本焦化厂环比-27.9至1010.3万吨，247家钢厂环比+4.2至801.3万吨；沿海16港库存环比-5.9至597.5万吨；三大口岸库存+4.6至389.4万吨。

【观点】昨日焦煤期货呈震荡偏弱走势，现货转弱呈期现共振下跌格局。现货方面，山西现货竞拍价格高位回落，蒙煤报价持续下跌，近日流拍率有所提升，贸易商谨慎观望，动力煤市场高位略降，煤炭现货市场出现宽松迹象。供应端，临汾古县2座煤矿于11月20-21日先后停产，吕梁兴县地区三座煤矿于11月24日停产，复产时间暂不确定，3座煤矿核定产能共540万吨，预计短期整改后将恢复；进口煤方面，11月开始蒙煤通关大幅回升，口岸库存持续回升，蒙煤报价见顶回落，市场已经有恐高情绪，同时加大套保比例，关注年底天气是否影响通关下滑。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，补库需求有所走弱。库存端，洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增。政策方面，11月20日，发改委下发2026年电煤中长期合同签订和履约监管工作的通知，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调。有传交易所约谈部分焦煤空头，但大跌主要原因还是多头对于仓单质量的担忧，其次是市场供需转为宽松。策略方面，煤焦现货价格开始下跌，盘面套保压力增大，导致期货大跌，单边震荡偏空看待，区间参考1010-1120，套利推荐焦煤1-5反套。