【期现】截至3月26日收盘，焦煤期货高位回落走势，以收盘价统计，焦煤主力2605合约-11.0（-0.89%）至1230.0，焦煤远月2609合约-9.0（-0.65%）至1368.5，5-9价差走弱至-138.5。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1330元/吨，环比+0.0元/吨，基差+100.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1333元/吨（对标），环比+0.0元/吨，蒙5仓单基差+103.0元/吨。

【供给】截至3月26日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率86.66%，环比-0.55%，原煤产量875.3万吨/周，周环比-5.56万吨/周，原煤库存141.69万吨，周环比-12.91万吨，精煤产量445.88万吨/周，周环比-2.66万吨/周，精煤库存97.20万吨，周环比-11.00万吨。截至3月25日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率89.2%，周环比+0.6%，原煤日产198.1万吨/日，周环比+1.2万吨/日，原煤库存523.0万吨，周环比-13.6万吨，精煤日产78.6吨/日，周环比-1.2万吨/日，精煤库存222.8万吨，周环比-31.3万吨。

【需求】截至3月26日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.8万吨/日，周环比+0.5万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨/日，周环比+0.0万吨/日，总产量为112.0万吨/日，周环比+0.5万吨/日。截至3月26日，日均铁水产量231.09万吨/日，环比+2.94万吨/日；高炉开工率81.03%，环比+1.25%；高炉炼铁产能利用率86.633%，环比+1.10%；钢厂盈利率43.29%，环比+0.87%。

【库存】截至3月26日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+44.5至4054.0万吨。其中，523家矿山库存环比-38.6至498.9万吨，314家洗煤厂环比+23.6至567.9万吨，全样本焦化厂环比+23.6至1047.5万吨，247家钢厂环比+8.5至782.4万吨；沿海16港库存环比+4.9至653.0万吨；三大口岸库存+3.8至504.2万吨。

【观点】昨日焦煤期货高位回落走势。现货方面，山西现货竞拍成交价格转为普涨格局，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求逐步回暖，美伊冲继续升级造成原油、天然气高位波动。供应端，煤矿陆续复产，煤炭日产逐步回升；进口煤方面，口岸库存累库放缓，恢复通关后保持偏高位运行。需求端，两会结束钢厂限产解除，铁水产量回升，焦化同步提升，随着成本推升，焦炭价格也有筑底反弹预期。库存端，洗煤厂、焦企、钢厂、港口、口岸均累库，煤矿去库，整体库存开始出现下游主动补库变化。策略方面，地缘冲突造成能源、天然气及下游化工品大幅波动，特朗普言论影响宏观情绪，能源通胀和替代预期将对焦煤形成支撑，现货反映滞后，重点跟踪宏观影响和产业供需变化，单边建议逢低做多焦煤2605合约，区间参考1150-1350，套利建议多焦煤空焦炭。