【期现】截至3月4日收盘，焦煤期货震荡上涨走势，以收盘价统计，焦煤主力2605合约-30.0（-2.66%）至1097.0，焦煤远月2609合约-23.5（-1.92%）至1198.5，5-9价差走弱至-101.5。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1190元/吨，环比+0.0元/吨，基差+93.0元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1181元/吨（对标），环比+0.0元/吨，蒙5仓单基差+84.0元/吨。

【供给】截至2月26日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率68.95%，环比-14.26%，原煤产量696.37万吨/周，周环比-144.05万吨/周，原煤库存174.48万吨，周环比+5.1万吨，精煤产量349.55万吨/周，周环比-74.35万吨/周，精煤库存121.02万吨，周环比-3.11万吨。截至2月23日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率68.2%，周环比+19.4%，原煤日产151.6万吨/日，周环比+43.0万吨/日，原煤库存537.2万吨，周环比-2.4万吨，精煤日产64.9吨/日，周环比+19.0万吨/日，精煤库存257.7万吨，周环比+6.0万吨。

【需求】截至2月26日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.3万吨/日，周环比+0.5万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.1万吨/日，周环比-0.1万吨/日，总产量为111.4万吨/日，周环比+0.4万吨/日。截至2月26日，日均铁水产量233.28万吨/日，环比+2.79万吨/日；高炉开工率80.22%，环比+0.09%；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比+1.05%；钢厂盈利率39.83%，环比+1.30%。

【库存】截至2月26日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-87.2至3932.6万吨。其中，523家矿山库存环比+25.1至535.2万吨，314家洗煤厂环比+0.0至484.9万吨，全样本焦化厂环比-80.2至998.9万吨，247家钢厂环比-27.9至792.5万吨；沿海16港库存环比-4.1至664.5万吨；三大口岸库存+0.0至456.7万吨。

【观点】昨日焦煤期货震荡下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格偏弱运行，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场转为下跌，美伊冲突造成原油、天然气大涨。供应端，春节假期结束后，煤矿陆续复产，煤炭日产逐步回升；进口煤方面，口岸库存继续累库，节后恢复通关后保持高位运行。需求端，钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中有升，为了降低成本，主流钢厂3月4日提降焦炭价格。库存端，煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降。策略方面，国内动力煤见顶回落，能源、天然气及下游化工品大涨，能源通胀预期将对焦煤形成托底，但现货下跌仍未见底，多空因素交错，建议震荡看待，谨慎操作，区间参考1050-1200。